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来源：@华夏时报微博

华夏时报记者 王瑜 于娜 北京报道

近日，昆药集团股份有限公司（600422.SH ，下称“昆药集团 ”）交出了一份堪称惨淡的2025年成绩单：砸下17亿巨额销售费用，却没能挽救心脑血管“神药
”滞销颓势
，核心单品销量大跌
、归母净利润近乎腰斩；董事长、总裁等核心高管密集提前离场
。多重危机叠加，让企业深陷业绩与管理双重泥潭 ，也引发了资本市场对其转型之路的普遍担忧。

净利润暴跌近5成

2025年
，昆药集团多项核心财务指标创下近年最差纪录 。

年报数据显示，2025年昆药集团实现营业收入65.75亿元 ，同比下滑21.74%
，回到八年前的水平；2025年，归母净利润仅3.50亿元 ，同比大幅下滑46.00%
，近乎腰斩；扣非净利润更是跌至1.07亿元，同比暴跌74.45% ，盈利能力严重恶化。与此同时
，公司经营活动产生的现金流量净额为2.89亿元，同比下滑64.21% ，经营性现金流大幅缩水，资金周转压力持续攀升
。

业绩大幅跳水的核心导火索
，是公司赖以生存的核心大单品销量滑坡。中成药集采政策冲击 、零售终端动销放缓
、市场竞争加剧三重压力叠加，让主力产品增长彻底失速 。

作为昆药集团心脑血管领域的王牌品种 ，血塞通软胶囊全年销量10.95万粒
，同比下降25.61%，直接带动口服剂板块整体收入下滑37.36%；另一核心品种天麻素注射液销量为1700万支 ，同比减少26.65%
，尽管成功中标全国中成药集采，但终端放量进度远不及预期 ，叠加生产端大幅扩产
，公司相关产品库存同比激增119.20%
。和君咨询高级咨询师史天一告诉《华夏时报》记者，血塞通软胶囊销量大跌的直接导火索是医保严控。多地收紧药店统筹支付 ，限制慢病病种报销
，导致零售端动销受阻 。叠加渠道去库存与集采价格冲击，销量应声下滑
。

细分业务板块中 ，各品类营收均呈现大幅下滑态势，无明显增长点支撑业绩。消化系统用药板块受零售市场客流萎缩、同类竞品挤压影响
，全年营收同比下滑42.68%；抗疟类产品受国际市场需求波动 、采购节奏调整冲击，营收同比下降32.13% 。唯一亮点是注射用血塞通（冻干）凭借集采中标优势实现销量小幅增长5.65% ，但单品体量有限
，完全无法扭转整体业绩颓势
。受产品降价
、销量下滑双重影响，公司整体毛利率持续回落至38.52% ，下降11.36%。

史天一认为
，从行业背景来看，医保控费深化、中成药集采常态化持续压缩中药企业利润空间 。昆药集团产品结构过度依赖老牌品种 ，存量业务收缩而增量业务尚处培育期
，面对政策冲击抗风险能力薄弱
。同时，线下零售终端客流持续低迷 ，线上渠道布局滞后
，渠道变革进度缓慢，进一步放大了业绩下滑压力 ，也让公司2025年的经营陷入被动局面。

人事动荡

业绩持续低迷的同时，昆药集团管理层迎来巨大的人事震荡
，多名核心高管提前离任 。

2025年全年至2026年初，公司密集发布多份人事变动公告：原董事长吴文多 、原总裁颜炜
、副总裁席凯、贺明 、李立春 ，副董事长李泓燊等核心管理层先后因工作调整离任
，其中多位高管履职时间不足两年。

此次高管调整呈现明显的“华润系”接管特征，新任董事长喻翔
、新任总裁钟江均有华润三九长期工作经历 ，喻翔现任华润三九副总裁
，深耕医药OTC及大健康领域多年；钟江具备资深财务与审计管理经验，此前担任华润三九财务管理中心总经理、审计部总经理 、昆药集团监事会主席
。史天一认为 ，管理层的替换标志着华润系收回指挥权
，旨在增强昆药与华润三九的协同性，长期可能有利于治理规范与战略协同。但短期内 ，管理层调整的影响具有不确定性 。若新任高管能快速稳定军心、依托华润渠道资源加速库存去化
，或将缩短业绩探底周期
。反之，若内部整合不力或战略执行失当 ，则可能加剧业绩波动。

比管理层动荡更值得警惕的，是公司长期存在的费用结构严重失衡问题
，销售费用高企
、研发投入低迷或成为制约公司长远发展的顽疾 。

年报数据显示，2025年昆药集团销售费用高达17.08亿元 ，虽同比下降23.25%
，但销售费用率仍维持在26%的高位，远超白云山、同仁堂等头部中药企业；其中市场推广费占比超七成 ，达到12.24亿元
。

与之形成鲜明对比的是
，公司研发投入持续偏低，创新能力严重不足。2025年昆药集团研发费用仅为1.03亿元 ，同比下降3.95%
，研发投入总额占营业收入比例仅为2.27%，远低于医药行业平均研发投入水平 。研发人员数量仅236人 ，占公司总人数比例不足5%
，公司创新药研发 、产品二次开发进度缓慢，核心产品仍停留在血塞通
、天麻素等老牌品种
。尽管公司布局1类新药KYAZ01等研发项目 ，但大多处于临床早期阶段，短期内难以形成业绩贡献
，面对集采降价和行业转型升级，公司缺乏核心竞争力支撑。《华夏时报》记者就相关问题联系昆药集团董秘办 ，截至发稿未收到回复 。

资本市场上
，昆药集团股价自2024年起持续走弱，截至3月24日 ，股价报收于11.26元
，相比2023年25元/股的高点跌去超一半
。在投资者互动平台中，股民最关心的就是股价持续下跌的问题。

昆药集团若想重拾市场信任 ，不仅需要管理层拿出切实的改革举措
，更要尽快破解重营销、轻研发的旧模式，用真实的业绩回暖兑现转型价值 。